2025年化工行业投资展望：补库存周期与细分领域龙头企业

摘要： 2024年12月19日，国海化工景气指数为95.73，较12月12日下降0.30。但我们认为，2025年化工行业有望迎来补库存周期，主要基于以下三点判断：首先，库存持续去化，目前已...

2024年12月19日，国海化工景气指数为95.73，较12月12日下降0.30。但我们认为，2025年化工行业有望迎来补库存周期，主要基于以下三点判断：首先，库存持续去化，目前已处于历史低位；其次，2024年第三季度主要化工龙头企业利润率触底，全球化工产能成本曲线陡峭，欧洲产能亏损加剧；最后，机构持仓也已回落至2021年以来的底部水平。

展望2025年，中美财政政策有望加码，欧洲部分产能加速退出，这将推动化工行业补库存周期到来。中国化工企业在成本和效率方面拥有显著优势，并持续扩张产能，市占率有望提升。

我们重点关注四大投资机会：

1. 低成本扩张：万华化学、轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、卫星化学、宝丰能源等；
2. 景气度提升：轮胎设备、制冷剂、民爆、涤纶长丝、磷矿石、农药、芳烃、萤石等相关企业；
3. 新材料：电子化学品、氟冷液、吸附材料、PI膜等下游景气度高、国产化率低的行业；
4. 高股息：中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等央国企。

此外，我们看好铬元素在人形机器人领域的应用，建议关注振华股份等含铬材料企业。

本周（2024年12月13日至20日），Brent和WTI期货价格分别收于72.98和69.58美元/桶，周环比下降。美国天然气价格上涨，丙烯酸及酯、丁二烯市场价格也持续走高。

最后，我们对万华化学、玲珑轮胎、振华股份、金石资源、恒力石化、卫星化学、云图控股、新洋丰、龙佰集团等多家企业的近期表现进行了跟踪分析，并对部分公司发布的业绩分红、增资等公告进行了解读。考虑到化工行业的长期成长性，我们维持化工行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济变化；油价震荡；环保趋严；产品价格波动；公司业绩不达预期。