天治基金许家涵：宏观研究“定盘星”之变与投资布局的动态调整

摘要： 9月底以来宏观环境的巨变，对投资策略产生了深远的影响。天治基金总经理、投资总监许家涵，凭借其独特的“五大要素”宏观研究体系，在市场变幻莫测之际，依然能够保持清晰的投资思路，并取得了...

9月底以来宏观环境的巨变，对投资策略产生了深远的影响。天治基金总经理、投资总监许家涵，凭借其独特的“五大要素”宏观研究体系，在市场变幻莫测之际，依然能够保持清晰的投资思路，并取得了不错的业绩。

许家涵的“五大要素”体系，包括经典的消费、投资、出口“三驾马车”，以及汇率、货币政策两大市场的“温度计”。这一体系在今年市场环境中发挥了重要作用。他表示，9月底之前的宏观环境变化，已在其“五大要素”体系中有所显现，而9月底以来的政策，则进一步印证了这一变化，并指明了市场未来的方向。目前，在政策的引导下，“五大要素”呈现向好的趋势，市场整体趋势也趋于向好。

基于对宏观经济的深入研究和前瞻性判断，许家涵认为，市场行情有望从结构性机会转变为全面性机遇。他强调，投资应与真正的需求相结合。随着经济复苏态势逐步确立，投资主线将更加明晰，即紧跟真实需求的回暖。

许家涵认为，本轮经济复苏不同以往，将主要依靠内需消费驱动。因此，消费行业有望成为投资的“中军”，其中，服务型消费和创新型消费将成为两大投资方向。服务型消费将受益于居民需求回暖和资产负债表修复；创新型消费则蕴藏着巨大的增长潜力，涵盖了新的消费场景、技术运用等多个方面。

在创新型消费方面，许家涵重点关注信创、数据要素、卫星互联网、半导体等新质生产力方向。他认为，新质生产力将带来新的消费场景、消费模式和收入，最终形成新的行业，这正是理想的投资机会。

面对宏观环境的多变和行业轮动的挑战，许家涵注重中期走势的判断，在短期内把握拐点，中期内关注趋势。他强调，行业轮动不必贪大贪全，而应在聚焦的主线范围内做动态优选，并注重风险控制，将投资浮盈转化为实际收益。

总而言之，许家涵的投资策略，既立足于宏观经济的深入研究，又注重对市场变化的敏锐捕捉和前瞻性判断，这使得他在复杂多变的市场环境中，依然能够保持稳健的投资业绩。其对宏观经济的独到见解，以及对新兴产业的精准把握，值得投资者深入学习和借鉴。

此外，文章中提到的天治基金的投研团队采用区块链式的小组化研究模式，这体现了其对高效协作和专业细分领域的重视，也与其“小而美”的特色相契合。这种模式能够更好地发挥团队成员的专业能力，在经济结构转型升级的背景下，为投资者提供更优质的服务。