国金证券看好毛戈平：高端国货美妆龙头，值得买入

摘要： 国金证券发布研究报告，给予高端国货美妆品牌毛戈平(01318)“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为9.5亿、12.7亿和15.3亿元。报告认为，毛戈平凭借其独特的...

国金证券发布研究报告，给予高端国货美妆品牌毛戈平(01318)“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为9.5亿、12.7亿和15.3亿元。报告认为，毛戈平凭借其独特的“光影&东方美学”理念、化妆师IP背书以及线上线下协同发展模式，展现出强大的成长潜力。

报告指出，毛戈平是立足于化妆师IP的稀缺高端国货美妆龙头企业，2021-2023年收入和净利润复合增速分别达到35%和41%，2024年上半年同比增长也超过40%。其毛利率和净利率持续提升，2024年上半年分别达到84.9%和25%。根据欧睿数据，2023年毛戈平品牌在国内高端彩妆市场排名第九，市场份额为3.9%，是TOP10中唯一的国货品牌。

行业方面，报告认为，中国彩妆市场正从色彩彩妆向面部彩妆转型，国产替代趋势加速。面部彩妆市场规模大、增长潜力高，毛戈平凭借对东方人肤质和轮廓的精准把握，在遮瑕、高光、粉底等领域持续突破。

报告看好毛戈平的三个主要理由：首先，毛戈平的化妆师IP赋能品牌持续破圈，其专业的化妆教学视频在小红书、抖音、B站等平台拥有大量粉丝，建立了强大的品牌影响力；其次，毛戈平彩妆护肤双线发展，彩妆主打光影美学和东方美学，护肤线则专注于妆前维养和妆后修复，打造了多个畅销单品；最后，毛戈平深耕百货专柜，建立了高端品牌形象，同时线上渠道也快速发展，抖音GMV增长迅速。

基于以上分析，国金证券给予毛戈平2025年24倍市盈率，目标价为67.67港元/股。