十年来最痛苦的降息：美联储宽松政策下的债市寒冬

摘要： 近期美联储连续三次降息，旨在刺激经济，却事与愿违地导致美国长期国债收益率大幅上升，令许多投资者遭受损失。30年期抵押贷款平均利率已从约6.1%升至约6.7%，10年期美国国债收益率...

近期美联储连续三次降息，旨在刺激经济，却事与愿违地导致美国长期国债收益率大幅上升，令许多投资者遭受损失。30年期抵押贷款平均利率已从约6.1%升至约6.7%，10年期美国国债收益率也创下1989年以来降息周期头三个月的最大涨幅。

这种反直觉的现象源于市场对未来利率的预期。尽管美联储当前利率下降，但市场预期未来利率仍将上升，这与美联储主席鲍威尔暗示明年将放缓宽松货币政策步伐有关。经济的韧性及居高不下的通胀率也加剧了这种预期。

债券市场因此表现低迷，彭博美国国债指数下跌约3.6%，几乎抹平了今年早些时候的所有涨幅。与以往六次宽松周期不同，此次债券市场未获得正回报。

展望未来，债券投资者面临诸多挑战：美联储可能暂停降息，且新总统上任可能带来政策不确定性。市场对明年降息幅度的预期已大幅下调，长期债券也缺乏吸引力。

然而，并非所有策略都失败。押注美债收益率曲线陡峭化，即短期国债优于长期国债，目前看来是可行的策略。原因在于短期国债收益率与现金收益率接近，但潜在升值空间更大，且相较于估值过高的股票市场，更具吸引力。相比之下，长期国债在通胀持续、经济强劲以及潜在的财政支出增加的背景下，买家兴趣不足。部分投资者则青睐通胀保值债券作为通胀对冲工具。