美国对俄石油制裁升级：影子船队受冲击，合规市场或迎利好

摘要： 近期，美国对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，重点打击其石油生产和出口，超过180艘参与俄罗斯石油运输的“影子船队”成为打击目标。此次制裁是继欧盟、英国之后，西方国家对俄罗斯影子船队规模最...

近期，美国对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，重点打击其石油生产和出口，超过180艘参与俄罗斯石油运输的“影子船队”成为打击目标。此次制裁是继欧盟、英国之后，西方国家对俄罗斯影子船队规模最大的一次行动，目前已有超过270艘油轮因运输俄油而受制裁，约占俄罗斯影子船队总数的46%。

长期以来，俄罗斯利用影子船队规避西方制裁，维持石油出口。数据显示，2024年9月，俄罗斯原油出口中超过限价部分占比高达83.8%，主要依赖影子船队，印度是其最大运输目的地。但随着制裁力度的不断加大，影子船队的运作成本和风险显著增加，这或将影响俄罗斯的石油出口，并利好合规市场。

制裁升级导致部分油轮运营商面临困境，加速老旧船舶拆解。2024年12月，全球拆解了两艘20年以上的老旧VLCC油轮。考虑到影子船队中大部分船舶也较为老旧，未来或将有更多老旧船舶被拆解，进一步加剧非合规市场的供需失衡。

短期来看，制裁的持续性和范围将对油轮运输市场产生重大影响。如果制裁力度持续加强，将增加运输难度和成本，利好合规市场需求，并推动老旧船舶的出清。长期来看，油轮市场供给依然紧张，VLCC在手订单运力占比仅为9.3%，未来几年新船交付量有限，这将支撑运价中枢抬升。但油轮老龄化问题依然严峻，20岁以上油轮占比达18%，这需要引起关注。

投资建议方面，短期建议关注制裁落地情况，中长期看好油轮板块，推荐中远海能H/A、招商轮船、招商南油等。但需注意制裁力度不及预期、需求不及预期以及地缘政治风险等因素。