迎駕貢酒突發大動作：2025年業績預測遭下調，股價還能“貢”多久？

摘要： 公司近況概述近期，我們對公司進行了深入的調研，與公司管理層就今年以來的經營狀況以及全年的戰略重點進行了交流。本文將基於調研結果，對公司的最新動態進行分析和解讀。核心觀點：洞藏...

公司近況概述

近期，我們對公司進行了深入的調研，與公司管理層就今年以來的經營狀況以及全年的戰略重點進行了交流。本文將基於調研結果，對公司的最新動態進行分析和解讀。 核心觀點：洞藏系列持續放量驅動增長

我們認為，迎駕貢酒的增長邏輯依然成立，其中洞藏系列的放量是主要的驅動因素。

營收預測：一季度有望保持平穩增長

基於目前的市場表現，我們預計公司2025年第一季度的收入有望在高基數的基礎上保持平穩增長。

策略調整：注重渠道健康和經銷商信心

公司表示，為了應對行業周期性的調整，目前更加強調維護渠道的良性狀態以及經銷商的信心。從經營節奏來看，我們認為公司可能在2024年第四季度主動放慢業績釋放的速度，同比增減幅度可能有限，目的是為了蓄力，以達成今年春節旺季以及全年穩健增長的目標。

產品結構：洞藏系列表現亮眼，中低端產品略有下滑

今年春節以來，洞藏系列延續了良好的表現，整體結構升級的趨勢仍在持續。從產品結構來看，在公司“主推洞20，主銷6、9、16”的策略下，洞藏系列繼續放量，其中洞9、16的增速快於洞6。受到大眾消費力的影響，金銀星等中低端產品的同比可能持平或者略有下降。因此，我們預計公司2025年第一季度的收入同比有望實現平穩增長。 利潤分析：結構升級和費效提升推動利潤增長

在產品結構持續升級以及費用效率提升的雙重作用下，我們預計今年迎駕貢酒的利潤端同比提升速度將繼續快於收入。

競爭策略：積極應對省內競爭，提升品牌影響力

公司正以相對從容的姿態應對安徽省內的市場競爭。針對競爭對手在費用投放上的增加，公司也匹配了相應的舉措和政策。同時，公司今年還將持續開展冠名演唱會等多樣化的C端品牌推廣活動，以鞏固品牌影響力。

費用控制：以費效提升為導向，提高費用投放效率

綜合來看，我們認為今年公司將繼續以費效提升為導向，高效地進行費用投放，因此今年的利潤率有望繼續穩步同比提升。 戰略方向：深耕省內市場，挖掘長期增長潛力

從戰略層面來看，公司今年將繼續紮實做好省內市場的深耕細作。我們看好公司長期的發展空間和增長潛力。

渠道賦能：提升經銷商網點數量和組織能力

公司表示，今年的銷售團隊將在經銷商網點數量提升、組織架構設置等方面對經銷商進行全方位的賦能，追求現有渠道運作的更加精細化，使得公司業務員能夠進一步下沉到終端網點。

市場拓展：下沉終端網點，挖掘潛力市場

通過業務員的下沉，公司希望能夠實現對下沉市場以及空白潛力市場的挖掘。

長期展望：看好徽酒升級空間和公司競爭優勢

我們認為，長期來看，徽酒主力價位帶的繼續向上升級空間仍然存在。而迎駕貢酒在優質基酒的儲備以及洞藏品牌的打造方面持續發力，鞏固其長期的競爭優勢，同時也在持續進行渠道精細化的探索，因此長期發展空間和潛力較大。 盈利預測與估值

盈利預測調整：下調2024/25年盈利預測

考虑到公司追求渠道更加良性健康的状态以及消费环境疲软的影响，我们下调2024/25年盈利预测-2.2%/-4.6%至26.2⁄29.1亿元，同时引入2026年盈利预测32.3亿元。

投資建議：維持“跑贏行業”評級，目標價72元

考虑到白酒板块整体商业模式壁垒较高同时估值偏低，我们维持目标价72元，对应2025/26年20X/18X市盈率，当前股价对应2025/26年16/14X市盈率，目标价较现价有24.5%上行空间，维持跑赢行业评级。 風險提示

宏觀經濟不及預期，省內競爭加劇

宏觀經濟的修復速度如果不及預期，以及安徽省內市場競爭的加劇，可能會對公司的經營業績產生不利影響。 免責聲明

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